長江銅周評：“25%汽車關稅”致命一擊？銅價周漲幅一夜歸零引發(fā)市場巨震（第13周）
銅周評 ■【回顧本周行情】： 1、價格驅動邏輯：前半周銅價上漲主要受套利交易驅動，資金押注美國關稅政策引發(fā)全球囤銅潮，銅庫存向美國轉移推高期銅溢價至關稅中間值區(qū)間?！ ?、供需真相：上漲非終端消費改善所致，實為庫存地理性轉移，LME/滬銅技術指標未顯示非美地區(qū)供應短缺跡象?！ ?、政策擾動：特朗普加征25%汽車關稅及后續(xù)互助性關稅計劃重燃貿易戰(zhàn)擔憂，挫傷銅價漲勢；而美政策不確定性推升黃金避險需求，疊加美指美債利率區(qū)間震蕩，加劇銅價波動。 4、操作難點：當前銅價受政策預期主導，傳統(tǒng)基本面分析失效，區(qū)間震蕩特征顯著，本周較高觸及83320元/噸，較低觸及80190元/噸，周均價穩(wěn)定在81000-82500元/噸區(qū)間。（需密切關注美國貿易政策動態(tài)及關稅落地節(jié)奏。） 一、本周國內主要現(xiàn)貨走勢圖： ▲CCMN長江現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖 ▲CCMN廣東現(xiàn)貨1#銅周度走勢圖 3月28日當周，國內現(xiàn)貨銅價沖高下行。長江有色金屬網數據顯示，長江現(xiàn)貨1#銅均價報81632元/噸，日均下跌162元/噸；此前一周均價報80912元/噸，環(huán)比上周均價上漲0.89%。廣東現(xiàn)貨1#銅均價報81660元/噸，日均下跌198元/噸，此前一周均價報80934元/噸，環(huán)比上周均價上漲0.90%。 二、本周國內外銅期貨走勢圖： ▲CCMN倫銅周度走勢圖 CCMN數據顯示，本周倫銅價格高點回落。前四個交易日LME期銅均價報9946美元/噸，日均下跌1.25美元/噸；上周均價報9918.75美元/噸，環(huán)比上周均價上漲0.27%。 ▲CCMN滬銅周度走勢圖 長江有色金屬網數據顯示，本周滬銅走勢先揚后抑，周線下跌0.14%。當前月合約周均結算價81456元/噸，日均下跌8元/噸；此前一周均價報80690元/噸，環(huán)比上周均價上漲0.95%?！ ∪?、國內外銅庫存走勢圖： ▲CCMN倫銅庫存周度數據圖 如上圖所示，本周倫銅庫存延續(xù)去化節(jié)奏，較上一周減少11,675噸至212,925噸，環(huán)比上周跌幅5.20%。 ▲CCMN滬銅庫存周度數據圖 如上圖所示，本周滬銅庫存重啟去庫，較前一周減少21,032噸至235,296噸，環(huán)比上周跌8.21%，但整體庫存水平仍在近7個月高位?！ ∷摹⒈局茔~市場分析： 【海外消息面】 ?、倜绹洕鷶祿只?月制造業(yè)PMI初值49.8（預期51.8），服務業(yè)PMI54.3超預期；美聯(lián)儲3月維持利率在4.25%-4.50%，下調經濟增長預測至2%，上調通脹預估，預計2025年降息50基點，4官員支持年內不降息。美國3月消費者信心指數為92.9，連續(xù)第四個月下滑，明顯低于預期94和修正后的前值100.1，創(chuàng)2021年年初以來新低。消費者信心以三年來較快的速度下降，降至2021年1月以來的較低水平?！ 、诋數貢r間3月26日，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)表聲明，宣布4月2日起對所有進口汽車征收25%永 久關稅，本土生產可豁免，同時計劃對木材、藥物加征關稅?！ 、劬蜆I(yè)數據略低于預期：美國3月22日當周初請失業(yè)金人數22.4萬（預期22.5萬），前值修正為22.5萬。華盛頓特區(qū)持續(xù)領取失業(yè)救濟人數升至2021年以來較高，或反映特朗普政府DOGE改革初步影響?！ 、苊绹鳪DP上修、通脹下修：四季度實際GDP年化終值2.4%（預期2.3%），核心PCE物價指數終值2.6%（預期2.7%）。 ?、輾W央行警示關稅沖擊：管委溫施稱需平衡增長與通脹，4月或暫停降息，2025年加息概率低，通脹風險偏上行。 ?、逇W元區(qū)PMI微幅回暖：3月制造業(yè)PMI初值48.7（預期48.2），綜合PMI50.4（預期50.8），服務業(yè)PMI50.4（預期51）?！ 、邭W洲汽車市場承壓：2月歐盟汽車銷售同比降3.1%，英國產量連降12個月，新能源車產量降5.6%?！ 、嗝绹晌莺灱s銷售指數回暖：2月環(huán)比+2%（預期+1%），結束前月-4.6%的頹勢；但同比仍承壓-7.2%（前值-5.2%），顯示市場修復尚需時間。 【國內消息面】 ?、俟I(yè)利潤承壓分化：1-2月全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤總額9109.9億元（同比-0.3%），其中采礦業(yè)（-25.2%）深度承壓，制造業(yè)（+4.8%）逆勢增長，電力熱力行業(yè)（+13.5%）表現(xiàn)亮眼?！ 、跀底只D型加速：三部門聯(lián)合推動工控系統(tǒng)（PLC/DCS）及智能裝備（機器人/CAD/MES等）普及，預計2027年輕工企業(yè)數字化工具覆蓋率達90%?！ 、刍ㄐ枨髲妱牛褐袊娊?-2月新簽合同1928億（+8%），其中能源電力業(yè)務占比超60%（1211.75億，+20.11%）。 ?、芷囅M回暖：政策刺激下，1-2月汽車制造業(yè)利潤同比增11.7%，新能源車3月零售62.2萬輛（同比+30%，環(huán)比+40%），年內累計銷量突破204.8萬輛（同比+34%）?！ 、輫蠼洜I企穩(wěn)：1-2月國有及控股企業(yè)營收同比微降0.3%，但利潤實現(xiàn)0.1%正增長，顯示降本增效成效。 ?、拗袊斦浚?025年財政政策要更加積極，提高財政赤字率、安排更大規(guī)模政府債券；2025年要支持全方位擴大國內需求?！ 竟矫妗慨斍叭蜚~的顯性庫存（超70萬噸）雖處2019年以來高位，但區(qū)域分布失衡——北美關稅預期引發(fā)出口前置效應，疊加智利Altonorte冶煉廠（34.9萬噸年產能）生產停擺（原因是該廠的冶煉爐受到了影響）及墨西哥冶煉生產暫停，導致海外現(xiàn)貨供應趨緊。反觀國內，高銅價抑制下游需求，3月中旬去庫拐點證偽后轉為累庫，推動全球庫存回升至67萬噸高位。然而，國內礦端緊張持續(xù)升級：銅精礦TC持續(xù)承壓（負向走弱），冶煉行業(yè)深陷虧損，部分產能或面臨減產風險，同時本周滬銅社庫重新去庫，給銅價帶來底部支撐。但再生銅冶煉暫未受季節(jié)性檢修影響，3月排產維持高位。進口端同步承壓，海關數據顯示，我國今年2月銅銅礦砂及其精礦進口量同比環(huán)比雙降（哈薩克斯坦、墨西哥降幅顯著）。同時，銅精礦港口庫存降至53.7萬噸（3月21日）低位，進一步凸顯礦端供應脆弱性?！ 拘枨蠓矫妗裤~市需求呈現(xiàn)結構性分化特征。3月傳統(tǒng)消費旺季步入尾聲，終端領域呈現(xiàn)季節(jié)性降溫：部分行業(yè)開工率回落，訂單向替代材料分流，但電網招標回暖、光伏4月組件排產計劃或環(huán)比增長8.3%、新能源汽車電池殼體訂單同比激增22%、地產后周期支撐家電需求等積極信號并存。值得關注的是，船舶輕量化轉型與分布式光伏搶裝形成需求"雙引擎"，推動3-4月龍頭企業(yè)滿負荷運行。但區(qū)域分化特征顯著：歐元區(qū)財政擴張預期提振耗銅增速，而美國消費動能邊際趨弱。關稅政策落地將關閉進口套利窗口，可能引發(fā)精煉銅物流轉向，疊加亞洲庫存高位壓力，需警惕市場情緒快速降溫風險。當前包裝、空調、電池箔等領域訂單穩(wěn)健，龍頭企業(yè)訂單池充裕，但成品庫存持續(xù)累積現(xiàn)象值得警惕。海外市場需求修復與電池旺季剛需形成托底支撐，需持續(xù)關注去庫進度及政策變量對供需結構的邊際影響?！ 粳F(xiàn)貨方面】本周現(xiàn)貨市場溫和回暖，持貨商挺價意愿強烈，但市場逢高觀望情緒濃厚，詢盤稀 少，報盤增多下部分持貨商快速調價，升水承壓，下游買興難旺。臨近周 末銅價大幅回撤，整體報價雖略有緩和，但仍處偏高水平，優(yōu) 質銅跟隨平水銅快速回落，然市場青睞度有限，實際成交難見放量。 【長江視點】本周滬期銅（交易時間為3月24日至3月28日）先漲后跌，周線下跌0.14%。宏觀層面，上任僅兩月，美國總統(tǒng)特朗普即啟動汽車及零部件25%關稅（4月2日整車生效），覆蓋農產品、銅產品等關鍵領域，部分商品稅率高達200%，全球股市暴跌，汽車股承壓，基本金屬價格受沖擊，政策不確定性加劇。美聯(lián)儲官員鷹鴿交織，5月維持利率概率87.8%，強調“恰到好處”的審慎立場。歐洲央行副行長預警關稅報復惡性循環(huán)風險，4月政策方向存疑。國內方面，貨幣政策延續(xù)“適度寬松”，創(chuàng)新結構性工具。財政擴大赤字率+政府債券規(guī)模，優(yōu)化支出結構，強化風險防控。自2025年以來，，在消費品以舊換新加力擴圍等政策拉動下，1-2月，社會消費品零售總額同比增4.0%（增速+0.5pct），支撐銅價信心。銅市矛盾，2025年1-2月中國汽車實現(xiàn)出口97萬臺，同比2024年1-2月增速17%；2025年1-2月新能源汽車出口量36萬臺（同比激增26%，增速較2024年同期提升15pct），疊加4月光伏組件排產創(chuàng)新高和家電季節(jié)性旺季，支撐銅需求邊際改善。近期現(xiàn)貨采買情緒略有改善，電解銅出庫量回升。但高價抑制下游消費彈性，社庫開啟去化趨勢，但是整體庫存水平偏高限 制漲幅空間。消息上，美國潛在銅進口關稅風險（232條款，預計4月宣布5月實施25%稅率）。供應上，國內精礦趨緊+TC負值擴大+精銅減產預期兌現(xiàn)，形成成本托底，銅價短期仍被看好?！ ∥?、本周國際財經熱點： 國內財經： 1、沈陽追加2000萬元汽車補貼，3月25日起續(xù)推消費激勵，資金用完即止?！ ?、”國產首艘8600車位LNG雙燃料汽車運輸船“文景口”輪于3月25日在上海外高橋完成清潔能源加注，即將開啟首航?！ H財經： 1、特斯拉歐洲銷量持續(xù)承壓：近12個月10個月下滑，2月新車注冊量同比驟降40%至16,888輛，頭兩月銷量暴跌43%，而同期歐洲電動車市場整體增長31%?！ ?、特朗普宣布對進口汽車加征25%關稅，韓國車企受重創(chuàng)，預計對美出口將銳減18.59%?！ ×?、后市展望 1、政策驅動套利：特朗普銅關稅預期打開出口套利窗口，COMEX銅溢價吸引庫存流入美國，但需警惕美國經濟放緩對美元指數的潛在壓制?！ ?、國內汽車流通改革試點推進，商務部在25日表示，正有序開展汽車流通消費改革試點申報及方案編制，將按“成熟一批、啟動一批”原則確定試點城市。新能源裝機爆發(fā)增長，截至2月底，全國發(fā)電總裝機達34億千瓦（同比+14.5%），其中太陽能裝機9.3億千瓦（同比激增42.9%），占比提升至27%。光伏新增裝機提速，1-2月新增光伏裝機39.47GW（同比+7.49%），受益于分布式項目及大型基地雙輪驅動，均為銅市需求帶來樂觀預期?！ ?、國內供需矛盾：政策托底疊加出口增加導致現(xiàn)貨偏緊，但銅價高位抑制下游需求，終端企業(yè)以檢修應對成本壓力，需求疲軟與高庫存去化形成博弈?！ ?、技術預測：預計下周滬期銅價格維持高位震蕩，現(xiàn)貨價預計在80000-83500元/噸，倫銅上方關鍵壓力位10200美元/噸，下跌支撐位9500美元/噸?！ 鲲L險提示：需持續(xù)跟蹤美國關稅政策落地節(jié)奏及國內政策執(zhí)行力度，警惕政策預期差對銅價短期波動的放大效應?！ cmn.cn（以上內容僅供參考，據此入市風險自負）
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